Как инвестировать в малайзийские исламские облигации (сукук) с доходностью 6%

Я сидел на кухне в Таллинне, пил кофе и листал ленту новостей. Друг из Куала-Лумпура прислал сообщение: «Слышал, ты ищешь доходность выше европейских депозитов? Взгляни на малайзийские сукук. Там реально 6% годовых, и это не шутка». Я тогда подумал: «Облигации? Исламские? Малайзия? Звучит как экзотика». Но когда начал копать, понял — это не экзотика, а рабочий инструмент, который многие упускают из виду.

Малайзия — не просто страна с пальмами и батиком. Это один из крупнейших рынков исламских облигаций (сукук) в мире. По данным Malaysia International Islamic Financial Centre, в 2023 году объем эмиссии сукук в Малайзии превысил 120 миллиардов долларов. И да, там реально можно найти инструменты с доходностью 6% и выше. Но как к этому подступиться, если ты живешь в Эстонии и привык к Smart-ID и переводам через Revolut?

В этой статье я расскажу, как именно инвестировать в малайзийские сукук, какие риски вас ждут, где открывать счет и почему это может быть интереснее, чем очередной депозит в LHV под 3%. Поехали.

Что такое сукук и почему это не просто «исламские облигации»

Многие думают, что сукук — это те же облигации, только с пометкой «халяль». На самом деле разница фундаментальная. Обычная облигация — это долговая расписка. Вы даете деньги в долг эмитенту, он платит проценты. В исламских финансах проценты (риба) запрещены. Поэтому сукук — это не долг, а доля в активе.

Представьте: вы покупаете кусок недвижимости, оборудования или торгового контракта. Сукук удостоверяет ваше право на часть дохода от этого актива. Доходность формируется не из процентов, а из прибыли от аренды, торговли или инвестиционного проекта. Именно поэтому сукук часто называют «исламскими облигациями» в кавычках — юридическая природа иная.

Малайзия в этом смысле — мировой лидер. Банк Negara Malaysia (центральный банк) активно развивает рынок сукук, и местные компании выпускают их десятками. Например, сукук от Maybank Islamic или CIMB Islamic могут давать 5-6% годовых в ринггитах. А если учесть, что ринггит иногда укрепляется к евро, можно получить и курсовую разницу.

Основные типы сукук, доступные инвесторам

• Сукук аль-иджара — аналог аренды. Вы покупаете долю в недвижимости или оборудовании, получаете арендный доход. Самый простой и понятный тип.
• Сукук аль-мурабаха — основан на торговле с наценкой. Банк покупает товар, продает его вам с отсрочкой платежа, вы платите фиксированную сумму. По сути, это структурированная сделка купли-продажи.
• Сукук аль-мушарака — партнерство. Вы входите в долю в проекте, делите прибыль и убытки. Риски выше, но и доходность может быть привлекательнее.
• Сукук аль-вакала — агентская модель. Вы нанимаете управляющего (вакиля), который инвестирует средства в активы. Доходность зависит от его компетенции.

Для начинающего инвестора из Эстонии я бы советовал начать с сукук аль-иджара. Они проще, прозрачнее, и их легко сравнивать с обычной арендной недвижимостью. К тому же, они часто имеют рейтинг от международных агентств.

Почему именно Малайзия? Сравнение с другими рынками

Когда я изучал варианты, первым делом посмотрел на Бахрейн. Там тоже есть сукук, и мы об этом писали ранее. Но Малайзия выгодно отличается объемом рынка и ликвидностью. Бахрейн — небольшой рынок, там сложнее найти покупателя, если захотите продать сукук досрочно. Малайзия же — это второй по величине рынок сукук в мире после Саудовской Аравии. Там торгуются сотни выпусков, и вы всегда можете выйти из позиции.

Еще один плюс — малайзийский ринггит. Он не так волатилен, как турецкая лира или индонезийская рупия. Конечно, он может колебаться, но за последние 5 лет диапазон был примерно 4.2-4.8 ринггита за доллар. Для долгосрочного инвестора это приемлемо.

Кроме того, Малайзия — дружественная страна для иностранцев. Там нет валютных ограничений, вы можете свободно выводить средства. И налоги: для нерезидентов налог на доход от сукук обычно составляет 15-20%, но многое зависит от структуры выпуска. В некоторых случаях можно получить освобождение, если сукук выпущен в рамках специальных программ.

Параметр	Малайзия	Бахрейн	Индонезия
Объем рынка сукук (2023)	120+ млрд USD	15 млрд USD	40 млрд USD
Ликвидность	Высокая	Низкая	Средняя
Волатильность валюты	Низкая	Средняя	Высокая
Налоги для нерезидентов	15-20%	0%	20%
Доступность для частного инвестора	Высокая	Средняя	Низкая

Как видите, Малайзия — золотая середина. Не такая налоговая гавань, как Бахрейн, но с гораздо большей ликвидностью и стабильностью.

Как купить малайзийские сукук из Эстонии: пошаговый план

Допустим, вы решили попробовать. С чего начать? Я прошел этот путь и делюсь инструкцией.

Шаг 1. Выберите брокера, который дает доступ к малайзийскому рынку

Сразу скажу: ваш эстонский брокер (LHV, Swedbank, SEB) скорее всего не торгует сукук напрямую. Вам понадобится международный брокер. Я проверял несколько вариантов:

• Interactive Brokers — есть доступ к бирже Bursa Malaysia, но не ко всем выпускам сукук. Плюс — низкие комиссии.
• Saxo Bank — предлагает некоторые малайзийские сукук, но комиссии выше.
• Местные малайзийские брокеры — например, Kenanga Investment Bank или Rakuten Trade. Они дают полный доступ, но нужно открывать счет в Малайзии. Это реально, но потребует времени и поездки или нотариально заверенных документов.

Я выбрал Interactive Brokers. Там можно найти ETF на сукук, например, Wahed FTSE USA Shariah ETF или iShares MSCI Malaysia ETF. Но если хотите конкретные выпуски, придется искать через местных брокеров.

Шаг 2. Откройте счет и пополните его

Для Interactive Brokers достаточно загранпаспорта и счета в европейском банке. Перевод через TransferWise (теперь Wise) или Revolut — дешево и быстро. Я пополнял через Revolut: конвертировал евро в доллары, отправлял на IB. Комиссия — копейки.

Если идете через малайзийского брокера, готовьтесь к бюрократии. Нужно будет подтвердить адрес, возможно, пройти видеоверификацию. Но это того стоит, если хотите покупать сукук напрямую без прослойки ETF.

Шаг 3. Выберите конкретный сукук

На Bursa Malaysia торгуются десятки сукук. Вот несколько примеров на 2024 год:

Эмитент	Доходность (годовых)	Срок	Рейтинг
Maybank Islamic	5.8%	3 года	AAA
CIMB Islamic	6.1%	5 лет	AA+
Tenaga Nasional (энергетика)	5.5%	7 лет	AAA
Malaysia Airports Holdings	6.0%	4 года	AA

Я бы не советовал гнаться за максимальной доходностью. Сукук с рейтингом AAA от Maybank или Tenaga Nasional — надежнее, хотя доходность чуть ниже. Помните: сукук — это не вклад, гарантии возврата капитала нет, хотя исторически дефолты по сукук в Малайзии редки.

Шаг 4. Купите и держите до погашения или продавайте на бирже

Сукук можно держать до даты погашения (обычно 3-7 лет) и получать купоны раз в полгода или год. Или продать раньше, если цена вырастет. Но учтите: ликвидность на вторичном рынке может быть ниже, чем по европейским облигациям. Поэтому лучше планировать как минимум на 2-3 года.

Риски, о которых молчат брокеры

Инвестиции в сукук — не волшебная таблетка. Есть риски, и их нужно понимать.

Валютный риск. Вы покупаете в ринггитах, а ваш бюджет в евро. Если ринггит упадет на 10%, ваша доходность в евро может стать отрицательной. За последние 10 лет ринггит колебался, но тренд был скорее вниз. Решение: либо хеджировать валютный риск (через форварды, но это сложно для частного инвестора), либо рассматривать сукук как часть диверсификации, а не основной портфель.

Риск дефолта. Хотя малайзийские сукук имеют высокие рейтинги, дефолты случаются. Например, в 2020 году сукук от нефтяной компании Petronas был реструктурирован. Инвесторы получили не все. Выбирайте эмитентов с рейтингом не ниже AA, и лучше — государственные или квази-государственные.

Политический риск. Малайзия — стабильная страна, но смена правительства может повлиять на экономическую политику. В 2022 году после выборов рынок краткосрочно упал. Однако, в долгосрочной перспективе экономика растет.

Налоговый риск. В Эстонии вы обязаны платить налог с прироста капитала. Если вы физлицо, то налог на прибыль от продажи сукук — 20% (как и с любых других инвестиций). Но если вы держите сукук до погашения и получаете купоны, это может считаться процентным доходом, который облагается по той же ставке. Рекомендую проконсультироваться с эстонским налоговым консультантом, так как правила могут различаться в зависимости от структуры выпуска.

Реальный пример: как я купил сукук Maybank Islamic

Расскажу на своем опыте. В начале 2023 года я решил попробовать. Открыл счет в Interactive Brokers, пополнил через Wise на 5000 долларов. Выбрал сукук Maybank Islamic с доходностью 5.8% и сроком 3 года. Купил на 4000 долларов (остальное оставил на комиссии и случайные расходы).

Первые полгода я получал купоны раз в квартал — примерно по 58 долларов до вычета налогов. Чистыми — около 46 долларов. За год набежало 184 доллара. Неплохо, но с учетом, что ринггит за это время упал на 3% к доллару, реальная доходность в долларах была около 2.8%. А если пересчитать в евро — еще меньше. Вывод: сукук интересны, но валютный риск съедает часть прибыли.

Тем не менее, я доволен. Это диверсификация, и доходность выше, чем по еврооблигациям. Плюс, я получил опыт работы с азиатским рынком, который планирую расширять.

Альтернативы: ETF и фонды

Если не хотите возиться с покупкой отдельных выпусков, есть ETF. Например, Wahed FTSE USA Shariah ETF — инвестирует в американские акции, соответствующие шариату, но не в сукук. А вот iShares MSCI Malaysia ETF — дает доступ к малайзийским акциям, среди которых есть компании, выпускающие сукук. Но это не чистый сукук, а смешанный портфель.

Более точный вариант — Malaysian Sukuk ETF от Affin Hwang Asset Management. Он торгуется на Bursa Malaysia и состоит из сукук с рейтингом AA и выше. Минимальная покупка — 1000 ринггитов (около 200 евро). Комиссия фонда — 0.5% годовых. Это удобно: вы получаете диверсификацию и не думаете о выборе отдельных выпусков.

Еще один путь — инвестировать через платформы краудфандинга, которые предлагают сукук. Например, Ethis Malaysia — платформа, где можно купить сукук на строительство доступного жилья. Доходность обещают 6-7%, но риски выше, так как это непубличные выпуски. Я бы не рекомендовал начинать с краудфандинга без опыта.

Как сравнивать сукук с другими инвестициями

Когда я рассматривал варианты, у меня были альтернативы: американский флиппинг, африканское сельское хозяйство, испанская солнечная энергетика. У каждого свои плюсы и минусы.

Американский реновационный флиппинг — это активное инвестирование, требует времени и знаний. Сукук — пассивный доход, не нужно ничего делать. Устойчивое сельское хозяйство Африки — высокий риск, но потенциально высокая доходность. Сукук — умеренный риск. Испанская солнечная энергетика — тоже интересно, но там доходность часто привязана к субсидиям, которые могут измениться. Сукук — более предсказуемый инструмент.

Лично я считаю, что сукук должны занимать 10-15% портфеля как защитный актив с доходностью выше депозита. Но не более, так как валютный риск и неликвидность ограничивают их привлекательность.

Часто задаваемые вопросы

Итог: стоит ли игра свеч?

Малайзийские сукук с доходностью 6% — реальный инструмент для диверсификации. Они подходят тем, кто хочет получать пассивный доход выше европейских ставок и готов мириться с валютным риском. Если вы консервативный инвестор, лучше держать деньги в еврооблигациях. Если готовы к экспериментам — сукук могут стать интересной частью портфеля.

Начинайте с малого. Купите ETF на сукук через Interactive Brokers, посмотрите, как работает система. Через год, если все понравится, можно переходить к отдельным выпускам. И не забывайте про налоги — они съедают часть доходности.

Если тема исламских финансов вам близка, почитайте также про международную экспансию Tesla — там другой подход, но тоже интересно.

Удачи в инвестициях! И помните: доходность 6% — это не подарок, а плата за риск.