Инвестиции в швейцарские облигации с отрицательной доходностью как safe haven: разумный шаг или плата за спокойствие?

Представьте: вы кладёте деньги в банк, а через год получаете чуть меньше, чем положили. Звучит абсурдно? Для многих инвесторов это не теория, а реальность. Речь о швейцарских облигациях с отрицательной доходностью. Казалось бы, зачем покупать то, что гарантированно приносит убыток? Но в мире, где геополитика штормит, а рынки лихорадит, швейцарские бумаги стали чем-то вроде страхового полиса. Люди платят за сохранность, за предсказуемость, за возможность не гадать, что будет завтра.

Я сам долго скептически относился к этой идее. Зачем, думал я, покупать облигации, которые теряют в цене, если можно просто держать наличные в швейцарском банке? Но потом понял: не всё так просто. Во-первых, хранение крупных сумм тоже стоит денег — банки берут комиссии. Во-вторых, облигации — это ликвидный инструмент, который можно быстро продать, если понадобятся деньги. А в-третьих, отрицательная доходность — это не приговор. Если инфляция в Еврозоне или США выше, чем отрицательная ставка по швейцарским облигациям, вы всё равно сохраняете покупательную способность лучше, чем в кэше.

Давайте разберёмся, как это работает на практике. Швейцарские государственные облигации (так называемые «Confederation bonds») считаются одними из самых надёжных в мире. Рейтинг AAA — это высшая оценка кредитоспособности. Когда всё рушится, инвесторы бегут в Швейцарию. Спрос настолько высок, что доходность уходит в минус. Вы покупаете облигацию за 100 франков, а через год получаете 99.5. Потеря полпроцента — но зато вы уверены, что не потеряете всё.

Для эстонского инвестора, который привык считать каждое евро, это может показаться странным. Но давайте посмотрим на альтернативы. Депозиты в эстонских банках сейчас дают 2-3% годовых? Отлично. Но что, если вы хотите диверсифицировать риски? Что, если у вас крупная сумма, и вы боитесь девальвации евро? Швейцарские облигации — это не про доход, это про сохранность. Как покупка сейфа, только вместо металла — цифровая запись.

Кстати, есть и другие способы защитить капитал. Например, покупка японских госдолговых бумаг с отрицательной доходностью — тоже популярный хедж. Япония, как и Швейцария, давно живёт с низкими ставками. Но швейцарский франк исторически стабильнее иены, плюс Швейцария — нейтральная страна, что добавляет очков к надёжности.

Однако не всё так гладко. Отрицательная доходность — это налог на спокойствие. Вы платите за то, чтобы деньги были в безопасности. И если вы не уверены, что вам это нужно, возможно, стоит рассмотреть другие инструменты. Например, инвестиции в швейцарские фармацевтические акции — Novartis или Roche — могут дать и дивиденды, и рост. Но это уже другой уровень риска.

Почему швейцарские облигации вообще имеют отрицательную доходность?

Давайте копнём глубже. Швейцарский национальный банк (SNB) уже много лет держит ключевую ставку на отрицательном уровне. Сейчас она -0.75% (на момент написания). Это сделано для того, чтобы сдерживать приток капитала и не давать франку слишком укрепляться. Сильный франк — проблема для экспортёров, а Швейцария живёт за счёт экспорта.

Когда ставка центрального банка отрицательная, доходность государственных облигаций автоматически уходит в минус. Инвесторы всё равно покупают их, потому что альтернативы нет. Держать наличные? Но тогда вы теряете из-за инфляции, плюс банки берут комиссию за хранение крупных сумм. Покупать корпоративные облигации? Но там выше риск дефолта. Акции? Слишком волатильно.

Вот и получается, что отрицательная доходность — это плата за премию за ликвидность и надёжность. Вы как бы покупаете страховку от катастрофы. И в мире, где кризисы случаются всё чаще, этот инструмент востребован.

Как отрицательная доходность влияет на реальную доходность?

Важно понимать: номинальная доходность — не то же самое, что реальная. Если инфляция в Швейцарии около 0.5% (а она там действительно низкая), то отрицательная доходность в -0.5% означает, что ваша реальная покупательная способность снижается на 1% в год. Но если инфляция в вашей стране (например, в Эстонии) 5%, то, купив швейцарские облигации, вы защищаете себя от обесценивания евро. Франк дорожает, и ваш портфель в евро может даже вырасти.

Я знаю людей, которые держат часть капитала в швейцарских облигациях именно для этого. Они говорят: «Лучше потерять 0.5% в Швейцарии, чем 5% в Эстонии». И в этом есть логика.

Как купить швейцарские облигации с отрицательной доходностью?

Процесс не такой сложный, как кажется. Вам понадобится брокерский счёт, который даёт доступ к швейцарскому рынку. Многие международные брокеры (Interactive Brokers, Swissquote, Saxo Bank) предлагают такую возможность. Также можно купить ETF на швейцарские государственные облигации, например, iShares Swiss Govt Bond ETF.

Вот пошаговый план:

• Откройте счёт у брокера, который работает со швейцарскими бумагами.
• Пополните счёт в швейцарских франках (CHF) или конвертируйте валюту.
• Выберите конкретную облигацию или ETF. Обратите внимание на дату погашения — чем короче срок, тем меньше отрицательная доходность.
• Купите. Комиссии обычно небольшие, но учтите, что спреды могут быть шире, чем по американским облигациям.

Лично я предпочитаю ETF, потому что они дают диверсификацию. Не нужно выбирать отдельные выпуски, достаточно одного тикера. Плюс, ликвидность выше.

Какие риски есть у этого инструмента?

Главный риск — валютный. Если вы живёте в Эстонии и покупаете облигации в франках, то при укреплении евро вы потеряете на курсе. Но исторически франк часто дорожает в кризисы, так что это может сыграть вам на руку.

Второй риск — процентный. Если SNB вдруг поднимет ставку (что маловероятно в ближайшее время), цены на облигации упадут. Но для коротких бумаг этот риск минимален.

Третий риск — ликвидность. В спокойные времена рынок может быть узким, и продать крупный пакет быстро не получится. Но для частного инвестора это редко проблема.

Сравнение: швейцарские облигации vs другие safe haven активы

Давайте сравним швейцарские облигации с другими популярными способами сохранить капитал. Я составил таблицу, чтобы было наглядно.

Как видите, швейцарские облигации не дают дохода, но обеспечивают максимальную защиту. Если вы боитесь дефолта США или санкций, это ваш выбор.

Кстати, есть и альтернативы с более высокой доходностью, но с другим риском. Например, малайзийские исламские облигации (сукук) дают 3-5% годовых, но там и риск выше. Или глобальные high yield облигации — доходность до 8%, но вероятность дефолта тоже немаленькая.

Реальные примеры: кто покупает швейцарские облигации и зачем?

Я общался с несколькими инвесторами, которые держат такие бумаги. Один из них — предприниматель из Таллинна, у которого бизнес в IT. Он говорит: «У меня есть часть капитала, которая должна быть абсолютно надёжной. Я не хочу думать о ней. Швейцарские облигации — это как сейф в скале». Он держит около 10% портфеля в швейцарских бумагах и ещё 10% в золоте.

Другой пример — пенсионер из Пярну, который переехал в Эстонию из Финляндии. Он купил швейцарские облигации через финский банк, потому что доверяет швейцарской системе больше, чем финской. «Я лучше заплачу за спокойствие, чем буду нервничать из-за колебаний рынка», — говорит он.

Есть и институциональные инвесторы. Например, страховые компании Швейцарии обязаны держать часть резервов в государственных облигациях. Они не гонятся за доходностью, им нужна надёжность.

Кстати, недавно я читал, что даже некоторые центральные банки (например, Китая) покупают швейцарские облигации для диверсификации резервов. Это говорит о доверии.

Стоит ли игра свеч?

Если вы ищете доходность — однозначно нет. Швейцарские облигации не для вас. Но если вы хотите защитить капитал от чёрного лебедя, если вам важно спать спокойно — это отличный инструмент.

Лично я держу небольшую долю в швейцарских облигациях (около 5%) именно как страховку. Когда на рынках штормит, я смотрю на этот портфель и чувствую себя увереннее. Да, я теряю немного на доходности, но зато не теряю сон.

Если же вы хотите больше дохода, но с сохранением надёжности, можно комбинировать. Например, часть в швейцарских облигациях, часть в сырьевых товарах, таких как какао и кофе — они тоже могут быть защитой от инфляции, но с другим профилем риска.

В любом случае, перед покупкой проконсультируйтесь с финансовым советником. Особенно если вы живёте в Эстонии и не привыкли к отрицательным ставкам. Удачи!