Эстонские облигации с плавающей ставкой (флоатеры): как заработать на росте Euribor и не прогореть

Когда в 2022 году ключевые ставки в Европе начали расти как на дрожжах, многие инвесторы, привыкшие к депозитам под 0,1%, оказались в растерянности. С одной стороны, облигации с фиксированным купоном резко потеряли в цене — их рыночная стоимость рухнула на 15–20% всего за несколько месяцев. С другой — появился новый герой: флоатеры. Или, если по-русски, облигации с плавающей ставкой.

Я помню, как в Таллинне, в очереди за кофе в кофейне на Rotermanni, случайно подслушал разговор двух парней. Один жаловался, что купил длинные эстонские гособлигации с купоном 1,5% в 2021 году, и теперь они торгуются с дисконтом 12%. Второй ухмыльнулся: «А я взял флоатеры LHV Group — и каждый квартал получаю всё больше». С тех пор я сам плотно заинтересовался этим инструментом.

Флоатеры — это облигации, у которых купон не фиксирован на весь срок, а привязан к какому-то индикатору, обычно к Euribor. В Эстонии они особенно актуальны: местные банки, компании и даже государство выпускают такие бумаги, и спрос на них растёт. Почему? Потому что в условиях высокой инфляции и нестабильности фиксированный купон — это лотерея, а флоатер подстраивается под рынок.

Давайте разберёмся, как это работает на практике, какие эстонские флоатеры можно купить прямо сейчас, где их искать и какие подводные камни ждут инвестора. Без воды, без заумных формул — только то, что нужно знать, чтобы не потерять деньги и заработать.

Что такое флоатеры и почему они стали популярны в Эстонии

Флоатер (floater, floating rate note) — это долговая бумага, купон по которой пересчитывается каждый период (обычно раз в 3 или 6 месяцев) на основе эталонной ставки плюс фиксированный спред. Например: 6-месячный Euribor + 2,5% годовых.

Если Euribor растёт — ваш купон растёт. Если падает — падает. В Эстонии, где ставки по депозитам в Swedbank и SEB долго держались на уровне 0,01–0,3%, флоатеры стали глотком свежего воздуха. Когда Euribor взлетел с отрицательных значений до 3,5–4%, купоны по некоторым эстонским флоатерам достигли 6–7% годовых.

Но есть нюанс: если ставки начнут снижаться (а Центробанк Европы уже намекает на это в 2024–2025 годах), доходность флоатеров тоже пойдёт вниз. Поэтому они хороши как временный инструмент, а не как вечный пенсионный фонд.

В Эстонии флоатеры выпускают:

• Банки: LHV Group, Coop Pank, Bigbank.
• Государство: Министерство финансов Эстонии (например, облигации с плавающим купоном, привязанные к Euribor).
• Крупные компании: Enefit (энергетика), Tallinna Sadam (порты), Eesti Energia.

Как устроен купон на примере реальной бумаги

Возьмём для примера выпуск LHV Group с тикером LHV2T. Условия: 6-месячный Euribor + 3% годовых, купон платится раз в полгода. Допустим, на дату фиксации Euribor равен 3,5%. Тогда купон на следующие 6 месяцев составит 6,5% годовых. Если через полгода Euribor упадёт до 2,5% — купон станет 5,5%. Просто и прозрачно.

Как видите, флоатеры — это не магическая таблетка, а инструмент с конкретным сценарием использования.

Где купить эстонские флоатеры розничному инвестору

В Эстонии купить облигации с плавающей ставкой можно через брокеров — LHV, Swedbank, SEB, а также через платформы типа Lightyear или Interactive Brokers. Но есть нюансы.

Например, в этой статье мы подробно разбирали, где и как покупать эстонские облигации частным инвесторам. Если кратко: большинство эстонских флоатеров торгуются на Nasdaq Baltic, и для доступа к ним нужен счёт у местного брокера. LHV предлагает самые низкие комиссии — 0,1% от суммы сделки, минимум 1 евро. Swedbank и SEB берут 0,2–0,3%.

Но есть и альтернатива: ETF на флоатеры. Например, iShares € Floating Rate Bond UCITS ETF (тикер ERNS) или Xtrackers II EUR Floating Rate Note UCITS ETF. Они дают диверсификацию по европейским эмитентам, но включают и эстонские бумаги. Комиссия ETF — 0,1–0,2% годовых, что очень дёшево.

Пошаговый план покупки

1. Откройте инвестиционный счёт в LHV, Swedbank или SEB.
2. Пополните счёт в евро.
3. Найдите нужную облигацию по ISIN или тикеру (например, LHV2T).
4. Посмотрите текущую цену и дату фиксации купона.
5. Купите по рыночной цене или лимитной заявкой.
6. Получайте купоны каждые 3–6 месяцев на счёт.

Важный момент: если вы покупаете флоатер не в дату выпуска, вы платите накопленный купонный доход (НКД) продавцу. Но с флоатерами это менее критично, чем с фиксированными облигациями, потому что цена флоатера обычно близка к номиналу (около 100%).

Сравнение доходности флоатеров и депозитов в эстонских банках

Многие по привычке несут деньги на депозит в Swedbank или SEB, где сейчас дают 2,5–3% годовых на срок 1 год. Но флоатеры эстонских эмитентов дают 5–7% годовых. Разница существенная.

Давайте посмотрим на конкретных цифрах.

Как видите, банковские депозиты проигрывают по доходности. Но не всё так однозначно: депозиты застрахованы государством, а облигации — нет. Если LHV обанкротится, вы потеряете деньги (хотя вероятность мала). Поэтому я рекомендую диверсифицировать: часть денег держать на депозите, часть — в флоатерах разных эмитентов.

Пример расчёта для жителя Таллинна

Допустим, у вас есть 10 000 евро, которые вы хотите вложить на 2 года. Если положить их на депозит в SEB под 2,8%, через 2 года вы получите примерно 10 560 евро (с учётом капитализации). Если же купить флоатер LHV2T с текущим купоном 6,5% и держать до погашения (2 года), то при условии, что Euribor останется на уровне 3,5%, вы получите 10 000 + 6,5% + 6,5% = 11 300 евро. Разница — 740 евро. На эти деньги можно, например, купить билеты на паром в Хельсинки и хорошо поужинать в ресторане.

Налоги на доход от флоатеров в Эстонии

В Эстонии налоговая система отличается от многих стран: вы платите налог не с дохода, а с распределённой прибыли. Но для физических лиц — инвесторов действуют другие правила.

Купонный доход по облигациям облагается подоходным налогом 20% (или 22% в некоторых случаях). При этом налог удерживается брокером (LHV, Swedbank) автоматически, если вы резидент Эстонии. Если вы нерезидент — налог может быть 0% или 10% в зависимости от налогового соглашения.

Важно: налог платится с купона, а не с прироста капитала. Если вы продали флоатер дороже, чем купили, разница тоже облагается налогом как прирост капитала. Но флоатеры редко торгуются с премией, так что это не главный источник дохода.

Есть лайфхак: если вы держите облигацию до погашения, прироста капитала нет — вы получаете номинал. Весь доход — это купоны, с которых уже удержан налог. Никаких деклараций подавать не нужно, если вы не хотите вернуть излишне удержанный налог (например, если ваш совокупный доход ниже порога).

Как минимизировать налоги

• Используйте инвестиционный счёт (väärtpaberikonto) в эстонском банке — налог удерживается автоматически.
• Рассмотрите покупку флоатеров через ETF — тогда налог платится только при продаже паёв, а купоны реинвестируются внутри фонда без налогов.
• Если вы нерезидент и живёте в стране с низкими налогами (например, ОАЭ), проверьте, нужно ли вам платить налог в Эстонии. Часто — нет.

«Я купил флоатеры LHV в 2023 году, когда Euribor был 3,2%. Сейчас мой купон — 6,2% годовых. Депозит в том же банке даёт 2,5%. Разница в деньгах ощутимая, особенно если сумма крупная. Но я понимаю, что если ставки упадут, доходность снизится. Поэтому я комбинирую флоатеры с короткими фиксированными облигациями.» — Андрей, частный инвестор из Тарту.

Риски флоатеров: о чём молчат брокеры

Флоатеры кажутся идеальным инструментом: защита от роста ставок, высокий купон, ликвидность. Но есть нюансы.

Первый и главный — кредитный риск. Если эмитент обанкротится, вы потеряете все деньги. В Эстонии за последние 10 лет не было дефолтов по облигациям крупных эмитентов, но мелкие компании (например, застройщики) иногда допускали технические дефолты. Поэтому я советую выбирать эмитентов с рейтингом не ниже BBB-.

Второй риск — ликвидность. Некоторые эстонские флоатеры торгуются очень редко. Например, выпуск Coop Pank может не иметь сделок неделями. Если вам срочно понадобятся деньги, вы сможете продать бумагу только с дисконтом 1–2%. Поэтому для «аварийного запаса» флоатеры не подходят.

Третий риск — валютный. Все эстонские облигации номинированы в евро, но если вы живёте в Эстонии и тратите евро, то валютного риска нет. А вот если вы инвестор из России или Украины и держите сбережения в долларах, то при конвертации можете потерять на курсе.

Четвёртый риск — структурный. Некоторые флоатеры имеют сложную формулу купона: например, привязаны не к Euribor, а к инфляции или ставке рефинансирования ЕЦБ. Такие бумаги сложнее прогнозировать. Я рекомендую выбирать простые: Euribor + фиксированный спред.

Как оценить кредитное качество эмитента

В Эстонии рейтинги присваивают международные агентства (Moody’s, S&P, Fitch) и местные — например, Eesti Pank публикует рейтинги банков. Вот текущие рейтинги основных эмитентов:

• Эстонское государство: AA- (S&P) — очень надёжно.
• Swedbank (материнская структура): A+.
• SEB: A+.
• LHV Group: BBB+ (S&P) — инвестиционный уровень.
• Coop Pank: BBB- (Fitch) — нижняя граница инвестиционного.
• Bigbank: BB+ (спекулятивный) — выше риск, выше доходность.

Если вы консервативный инвестор, выбирайте государственные облигации или бумаги банков с рейтингом A. Если готовы рискнуть ради 1–2% дополнительной доходности — можно посмотреть на Coop Pank или Bigbank.

Сравнение флоатеров с другими инструментами: что выбрать в 2024–2025

Давайте честно: флоатеры — не единственный способ заработать на росте ставок. Есть ещё короткие депозиты, фонды денежного рынка (money market funds), короткие облигации с фиксированным купоном и даже краудлендинг. У каждого свои плюсы и минусы.

Я сравнил их по трём критериям: доходность, риск, ликвидность.

Как видите, флоатеры — золотая середина. Они дают доходность выше депозитов и гособлигаций, но риск ниже, чем в краудлендинге. Для меня это идеальный инструмент на ближайшие 1–2 года, пока ставки остаются высокими.

Но если вы планируете держать деньги 5–10 лет, флоатеры не лучший выбор — лучше взять длинные облигации с фиксированным купоном, когда ставки начнут падать. Тогда вы зафиксируете высокий купон надолго.

Как выбрать флоатер: чек-лист для инвестора

Чтобы не ошибиться, я разработал простой чек-лист. Пройдите по пунктам перед покупкой.

1. Эмитент. Проверьте рейтинг (Moody’s, S&P, Fitch). Минимум BBB-.
2. Спред. Какой фиксированный процент добавляют к Euribor? Чем выше спред, тем лучше. Но если спред очень высокий (например, 5%), значит, эмитент рискованный.
3. Периодичность купона. Каждые 3 месяца или каждые 6? Чем чаще, тем быстрее вы получаете деньги.
4. Дата фиксации. Узнайте, когда пересчитывается купон. Если вы покупаете за день до фиксации, то получаете текущий высокий купон на следующий период.
5. Пол (floor). Есть ли минимальная ставка? Если да, то при отрицательном Euribor вы всё равно получите, например, 1%.
6. Ликвидность. Посмотрите объём торгов за последний месяц. Если сделок нет, будьте готовы держать до погашения.
7. Дата погашения. Когда вернут номинал? Выберите дату, которая соответствует вашим финансовым планам.

Следуя этому чек-листу, вы снизите риск до минимума.

В итоге, эстонские флоатеры — это отличный инструмент для тех, кто хочет заработать на высокой ключевой ставке, но не готов рисковать как в краудлендинге. Они дают предсказуемый доход, защищают от роста ставок и при этом достаточно надёжны. Главное — выбирать эмитентов с рейтингом не ниже BBB-, диверсифицировать и не забывать про налоги.

А вы уже пробовали инвестировать в флоатеры? Или всё ещё держите деньги на депозите под 2%? Делитесь опытом в комментариях — интересно узнать, как живёт инвестор в Таллинне в 2024 году.